（1）供給方面，短流程虧損擴大、廢鋼收購難度增加，生產短期難以啟動；在高庫存、低利潤下，長流 程進一步控制產量，但轉爐廢鋼減量空間有限、高爐端調整相對較慢，產量調控明顯不及需求減量。 

（2）需求方面，雖然多數工地均已復工，但人員到崗率較低嚴重制約實際復工強度，結合人員返工進度、 各地復工措施、產能恢復進度等綜合來看，我們預計建材需求全面恢復可能要到3月底-4月初。 

（3）庫存方面，螺紋總庫存突破2000萬噸，隨著交通恢復，港口資源和鋼廠庫存將繼續向社會庫存匯集， 貿易商的庫存壓力、資金壓力將開始顯現。 

（4）成本支撐方面，目前短流程、轉爐廢鋼添加減量空間均有限，廢鋼供需階段性相對寬松，通過廢鋼 調節產量暫時難以對成材價格形成反饋，如現貨進一步承壓，或向下考驗長流程成本支撐。       

     整體而言，當前復工強度仍處低位，終端需求停滯導致庫存壓力繼續累積，同時庫存結構性矛 盾也逐步顯現，3月現貨能否相對堅挺，很大程度上將考驗貿易商心態和資金承受力。期價前期已兌現部 分復工預期，在實際復工全面恢復前，盤面或重回基本面邏輯、接受高庫存的現實，疊加近期海外疫情 不斷發酵沖擊市場情緒，預計05合約將維持弱勢震蕩。 

   操作建議：05合約逢高拋空與區間操作相結合 

  風險因素：疫情隨復工二次爆發（下行風險），鋼企大范圍減產（上行風險）。 

來源：中信期貨