（1）煤礦復產持續，供給邊際增加：上周，各地煤礦持續復產中，整體煤礦權重開工率回升9%，受煤礦事

故影響的山東沖擊地壓煤礦也開始復產，預計國內焦煤供應3月中上旬恢復至正常水平。而進口方面，蒙煤

進口可能在3月15號恢復，同時海外疫情蔓延，導致國際整體需求增加，可流向中國資源量增多。 

（2）運輸矛盾基本環節，焦化廠庫存止跌：隨著各地“復產復工”的推進，疊加交通運輸部疫情期間減免

高速通行費，煤焦運輸瓶頸已基本緩解，焦煤產量已大幅提升，焦化廠原料庫存也開始止跌回升。 

（3）焦化廠產量提高，焦煤實際需求良好：目前焦化利潤適中，焦化廠維持較高的開工意愿，在原料煤、

運輸問題緩解后，均開始大幅提產，焦煤實際需求較好，焦化廠也有補庫需求，對焦煤價格形成利好。 

（4）產業鏈利潤壓縮，焦煤上漲已乏力：由于國內供應尚未完全恢復，蒙煤進口也受限，整體無法滿足下

游需求，上周焦煤價格繼續上漲。但整體來看，焦煤供應持續增加，供應缺口在縮小，隨著下游焦炭價格

下跌，產業鏈利潤壓縮，焦煤繼續上漲的空間有限，疊加海外疫情的悲觀預期，焦煤價格有下行壓力。 

操作建議：逢高拋空與區間操作相結合。  

風險因素：煤礦停產擴大、進口政策收緊（上行風險）；煤礦復產、鋼價大幅下跌（下行風險） 

來源：中信期貨