主要邏輯： 

1、供給來看，力拓發運明顯放量，淡水河谷由于北部港口檢修+南部暴雨發運推遲，發運大減。預 計后續四大礦山發貨將呈現穩中有增的狀態。從發貨數據推算，到港量數據后續也將持續回升。 

2、高爐產能利用率與日均鐵水產量小幅回升，但與成材產量相背離，說明有鋼廠只是減產了軋線， 但高爐仍在生產。而疏港量的強勢，緣于高速公路的免費使得進口礦的性價比得以提升，鋼廠對進 口礦的需求也相應增加，此外，也有鋼廠趁此機會將港口庫存挪至內陸。 

3、庫存來看，45港口庫存再次下滑，若后續疏港量仍保持高位，則將保持小幅去庫狀態。 

4、64家鋼廠鐵礦庫存低位徘徊，鋼廠補庫意愿不足。 5、總體來看，鐵水產量保持穩定，進口礦添加比提升，鐵礦需求堅挺，且2月巴西粉發往中國比例 降低，前期鐵礦供需寬松預期收斂，港口庫存短期難以增加，預計下半年港口庫存才能重新進入累 庫期，鐵礦短期仍有上行動力。 

操作建議：區間操作。  

風險因素：成材價格大幅下跌（下行風險），中品澳礦持續去庫（上行風險）。 

來源：中信期貨