主要邏輯： 1、供給來看，澳巴發運有所回落，但預計后續四大礦山發貨仍將穩中有增。從發貨數據推算，到 港量數據下周將有所回落。 2、高爐產能利用率與日均鐵水產量回升，在對未來良好預期下，鋼廠提產意愿仍然較強，但唐山 限產趨嚴或將限制鐵水產量上漲高度。由于高速公路免費及高爐添加廢鋼減少，疏港表現相對強勢。 3、庫存來看，45港口庫存保持平穩，若疏港量仍保持高位，則港口庫存后續難以大幅增加。 4、伴隨著利潤的反彈，64家鋼廠鐵礦庫存環比增加。 5、總體來看，鋼廠增產意愿較強，進口礦添加比維持高位，鐵礦需求堅挺，前期巴西發運不及預 期，鐵礦仍維持供需偏緊格局，港口庫存短期難以大幅增加，預計下半年才能重新累庫。上周由于 成材需求強勢帶動鐵礦反彈，淡水河谷下調年度目標短期可能提振市場情緒，但由于海外制造業受 疫情沖擊嚴重，海外鋼廠紛紛減產，且國內需求也不容樂觀，出于對未來需求的悲觀預期，待成材 去庫放緩后，鐵礦遠月價格將震蕩走弱。

     操作建議：05合約區間操作，09合約逢高做空。 風險因素：成材價格大幅下跌（下行風險），中品澳礦持續去庫，政策刺激超預期（上行風險）。 

來源：中信期貨