主要邏輯： （1）供給方面：上周，整體煤礦權重開工率環比回升2.6%，達到115.8%，遠高于去年同期水平。進口方 面，蒙煤進口量仍較低，海外疫情并無明顯改善，導致國際整體需求受影響，可流向中國資源量增多。綜 合國內與進口來看，焦煤供給能力仍在增強，供給已轉為寬松格局。 （2）需求方面：目前終端需求持續恢復，對煤焦有帶動，焦炭利潤增加，焦化廠維持較高的開工意愿，均 積極提產，且下游鋼廠高爐產量也在提升，整體焦煤需求較為平穩，短期內仍有部分增量。 （3）庫存方面：隨著焦煤產量的提升、在供給寬松環境下，鋼廠、焦化廠焦煤采購難度降低，維持按需采 購，均以主動降庫存為主，煤礦出貨壓力變大，已連續六周累庫，后期仍面臨高庫存壓力。 （4）整體來看：焦煤供應持續增加，隨著下游焦炭價格企穩，焦煤在向下游讓出部分利潤后，也將進入弱 穩，焦煤期貨價格主要受進口煤影響，海外疫情仍未有效控制，國際焦煤需求大幅減弱，海運煤價格在短 暫反彈后，仍處于下行通道，短期內焦煤期價或跟隨終端需求小幅反彈波動，后期仍有走弱壓力。

     操作建議：05合約區間操作，09合約逢高拋空與區間操作相結合。 風險因素：海外疫情好轉、進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；國際需求大幅走弱（下行風險）