（1）需求方面，隨著復工推進，建材終端需求維持高位，盤面震蕩整理后，貿易商情緒有所分化，建 材成交量小幅回落，但仍保持相對高位。當前旺季需求延續，但復工較早的華東、華南地區終端補庫臨 近尾聲并迎來雨季，需求出現邊際走弱跡象。 

    （2）供給方面，螺紋長流程利潤持穩，鋼企提產動力猶存，長流程產量目前已與去年同期持平，但部 分較為謹慎的鋼廠有意控制廢鋼添加量，后期產量仍將繼續回升，但增速或有放緩；短流程方面，調坯 螺紋產量攀至高位，華東、華南、西南電爐產量已超過年前水平，且資源問題暫不構成生產制約，隨著 華中復產，電爐產量仍有較大增量空間。 

    （3）庫存方面，高位終端需求帶動庫存去化，社庫去化相對平穩，但隨著貿易商情緒趨于謹慎，拿貨 減少，廠庫去化明顯放緩。螺紋總庫存仍高于去年同期近640萬，高庫存壓力猶存。分地區來看，北方 需求仍有增量，社會庫存保持較快去化速度，華東、華南去庫相對較慢。 整體而言，供需兩旺格局延續，但需求邊際趨弱跡象已現，而產量仍繼續攀升，此消彼長下，庫存去 化明顯放緩，鋼企、貿易商對后市心態均有所轉變，高位需求短期對現貨價格仍有支撐，盤面趨勢性不 明顯，區間震蕩為主；但終端需求已現邊際走弱，而產量仍有潛力，高庫存去化速度將進一步放緩，建 議遠月合約以反彈拋空對待。 

    操作建議：10合約逢高賣出與區間操作相結合 

    風險因素：終端補庫結束，需求快速回落（下行風險），宏觀經濟政策超預期（上行風險）。

來源：中信期貨