1、需求方面：近期終端需求仍保持高位，無論是鋼廠、還是焦化廠均維持較高的開工意愿；但山東“以煤定產”政策落地，環保限產增多，焦煤真實需求有邊際減弱的可能，但下游焦化廠、鋼廠補庫，補庫需求帶焦煤有帶動。

2、供給方面：兩會過后，煤礦進入復產階段，焦煤產量增多。進口方面，雖政策有收緊，但蒙煤通關量增多，海外需求偏弱，進口價差保持高位，國內企業進口意愿仍較高。綜合來看，焦煤供給仍維持偏寬松的狀態。

3、庫存方面：當前產業鏈庫存矛盾集中在煤礦端，煤礦也因庫存過高、兩會前后而順勢減產，但隨著下游提漲不斷落地，焦化廠、鋼廠采購量增加，對焦煤有部分帶動，隨著下游補庫的完成，煤礦的復產，焦煤庫存壓力仍將存在。

4、基差方面：焦煤期貨仍以進口煤定價為主，交割品有澳煤和蒙古煤；上周海運焦煤低位震蕩，期價升水澳洲遠期低揮發150元/噸，期價貼水沙河驛蒙煤120元/噸，考慮到供需較高情況下的進口利潤，焦煤整體基差處于中低位。

5、利潤方面：下游焦炭提漲不斷落地，焦化平均利潤接近300元/噸，高利潤下焦化廠補庫增多，對焦煤有帶動。

6、整體來看：焦煤供需偏寬松，自身矛盾不大，隨著下游焦炭價格提漲落地，國內焦煤有企穩跟漲的跡象，而海外復工緩慢，海運煤價格低位震蕩，仍相對承壓。期貨定價標的主要為進口煤，同時也受國內供需的影響。由于焦煤供給較多，自身驅動不強，但終端需求較為旺盛、焦化廠、鋼廠也有補庫，短期內焦煤將維持震蕩狀態。

操作建議：區間操作。 

風險因素：海外疫情好轉、進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；進口政策大幅放松（下行風險）