1、需求方面：受淡季因素疊加趕工節奏放緩影響，螺紋表觀消費連續三周環比回落，且同比增速從6月上中旬的 15%回落至-1.4%，降幅明顯超出季節性，需求回落幅度超出此前市場普遍預期，施壓鋼價；回落持續性有待進 一步觀察。

 2、供給方面：產量調整相對需求滯后，本周螺紋樣本產量突破400萬噸，創近年新高。但華東電爐平電生產已處 于虧損狀態，短流程產量在未來兩周或將進行減產；同時長流程煉鋼利潤也繼續回落，卷螺利潤差進一步收窄， 后期鐵水或向板材端回流，且徐州月底有停限產計劃，長流程產量也有回落預期。整體來看，螺紋進一步增產潛 力有限，但在相對中性利潤水平下，短期有望維持相對高位。

 3、庫存方面：螺紋鋼廠庫存和社會庫存雙雙累積，在總庫存高于去年同期300萬噸情況下，累庫速度亦超過去年 同期，螺紋現貨將繼續承壓運行。從推演來看，若要10月去化至去年同期水平，難度非常大。 

4、基差方面：上周現貨承壓下跌，期價高位震蕩，期貨升水現貨，純粹從基差角度看不利于期價進一步回升。

 5、利潤方面：原料供應端出現松動，鐵水成本支撐力度相較前期有所減弱；電爐平電生產開始虧損，隨著需求轉 弱，后續或將向下考驗電爐谷電成本支撐。 

6、總結：整體來看，需求的超季節性回落以及產量再創新高導致螺紋供需格局進一步寬松，高庫存下的快速累庫 施壓現貨；同時爐料供給出現松動，成本支撐相較前期減弱，高庫存、高產量、低基差背景下，鋼價將承壓運行。

 操作建議：震蕩偏弱，10合約逢高布局空單 風險因素：基建發力不及預期，淡季影響超預期（下行風險），宏觀經濟政策超預期（上行風險）。 

來源：中信期貨