1、需求方面：終端需求暫時受雨季影響，市場對旺季需求回歸的預期較高，鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿；近期 焦炭環保限產影響較小，焦煤真實需求總體平穩，而下游焦化廠庫存回升后，開始按需采購，焦煤補庫需求減弱。

 2、供給方面：上周煤礦開工率小幅下降，主要是受產地安全檢查影響。進口方面，蒙煤通關已恢復，日通關量300車左右， 同時政策不確定性大，進口通關困難，國內企業觀望較多，海運煤價有所下跌。綜合來看，焦煤供給寬松的格局邊際改善。 

3、庫存方面：上周煤礦庫存變動不大，隨著焦炭連續提降，焦化廠庫存恢復后轉入按需采購，煤礦去庫速度放緩，而港 口焦煤庫存受進口煤通關困難影響較大，總體來看，焦煤庫存矛盾暫不突出。

 4、基差方面：焦煤期貨以進口煤定價，同時受國內供需的綜合影響；上周海運焦煤下跌，目前期價升水澳洲遠期低揮發 150元/噸，同時也接近蒙煤倉單成本，短期內或受基差壓制，期貨進一步的走強需現貨的支撐。 

5、利潤方面：下游焦炭第二輪提降已落地，但焦化廠利潤仍較高，高利潤下焦化廠按需補庫，短期內也不會打壓焦煤。

 6、整體來看：上周焦煤繼續高位震蕩，既有自身基本面改善的原因，更多還是受到黑色整體走強的帶動。從供需驅動來 看，焦煤需求旺盛，供應雖有較多擾動因素，總體供應平穩，供需矛盾不突出。海外復工背景下，海運煤供需最差的時期 已過去，但中國進口的減量，導致國際焦煤反彈乏力。綜合來看，短期內焦煤期價或延續高位震蕩狀態。 

操作建議：區間震蕩操作 風險因素：進口政策收緊、終端需求超預期（上行風險）；進口政策大幅放松（下行風險）

來源：中信期貨