訂貨會后重點電煤合同僅簽訂10%，煤、電雙方都把“球”踢到發改委手中，希望政府出手協調。火電企業煤炭庫存日漸減少，春節將至，保障電力供應成為政府關注重點；與此同時，在山西等地方政府默許下，煤炭企業限產、停供，為價格談判施加壓力。煤、電雙方的博弈有激化之勢。
    堅持以下基本結論
    1)計劃電煤最終上漲幅度在3%左右，考慮中間加價、運費等因素對電力行業短期沖擊并不大；
    2)2006年電煤價格將整體呈現“前高后低”的走勢，短期煤價上漲不代表其中、長期趨勢；
    3)煤價短期上漲將增大

“煤電聯動”可能性，或可能由政府對電力企業進行“煤價補貼”。
    五大發電集團仍不接受煤炭漲價，但煤炭企業亦同時對發改委施加壓力，雙發再度把主導權塞到政府手中。煤企甚至減供、停供電煤，加之春運、大雪等因素，其結果是部分電廠電煤庫存明顯下降，博弈中電力企業所憑峙的“庫存砝碼”開始有所失效，取而代之的是“電力供應安全”籌碼。
    有一個結果可以肯定：從社會安定、保證電力供應角度，電力企業不可能采用類似煤企的激烈手段——停止發電，因而最終會接受一定幅度的電煤漲價，畢竟不同電力企業煤炭采購價格的波動幅度和成本承受能力有所不同，但這個幅度不會超過5%。此漲幅對行業整體有一定影響，但對于成本消化能力相對較強的上市公司來說仍不算太大。我們仍認為，隨著春節后煤炭產能的恢復、行業暴利帶來新投產能的釋放，06年二、三季度甚至07年煤炭市場價的回落仍是大概率事件。
    值得關注的政策動向是，如煤價漲幅超出3%較多，政府可能不得不考慮對電力企業的補償問題：
    煤電聯動：目前此政策仍未提上發改委的議事日程，但資源定價市場化的政策環境、煤電價格聯動的實際政策均已齊備，第一次煤電聯動后發改委所掌握的資料也相對充足，短時間內啟動二次煤電聯動并非難事。但以我們預計的煤價漲幅看來，該政策出臺可能性仍小于50%。
    財政補貼：類似于國家對煉油行業企業的巨額補貼，國家可以采用諸如現金補貼、稅收優惠等臨時性措施解決目前電力企業的困局，而不必再度實施電價的普調。目前看來，此種辦法出臺的可能性在逐漸增大
    上市公司方面，如計劃電煤提價，短期受沖擊較大的無疑是華能國際、.html華電國際、大唐發電等大型國有發電企業，另外申能股份、上海電力、粵電力、國電電力和深能源也將受到一定影響。但目前看來，此影響尚不足以改變我們對以上公司已有的成本和業績預期，建議繼續觀望事態進展。

來源：金融界