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煤化工行業深度分析

2006/11/10 0:00:00       
化工的主要亮點在于和新能源相關的新型煤化工發展,尤其是目前具備產業化基礎同時受到政策大力度支持的煤代油產業,以及在此基礎之上的煤化工聯產。

在高油價的背景下,煤炭資源的比價優勢日益明顯,加上我國煤炭資源豐富,眾多企業紛紛搶灘煤化工領域。然而傳統煤化工產業受制于生產能力過剩以及環保等成本壓力,未來增長空間有限。煤化工的主要亮點在于和新能源相關的新型煤化工發展,尤其是目前具備產業化基礎同時受到政策最大力度支持的煤代油,以及在此基礎之上的煤化工聯產。

一,傳統煤化工發展潛力有限

傳統煤化工包括煤焦化、煤電石、煤合成氨等領域,在油價大幅度攀升的背景下確立了一定的成本優勢。然而,由于這幾個領域技術門檻較低進入者眾多,同時能耗大、污染嚴重等,目前已經被國家政策列為限制發展的范圍。尤其是焦炭和電石行業,由于產能快速擴張致使生產能力已經明顯過剩,行業競爭激烈,其增長空間受到一定的限制。

總體上來說,傳統煤化工領域由于技術含量低、政策限制等因素的影響,雖然相對石油化工仍然具備一定的成本優勢,但是增長潛力比較有限。

二,新能源是新型煤化工的主要發展方向

煤化工的新能源發展方向主要是指煤代油,其中
甲醇、二甲醚、煤制油是煤代油的三條路徑。從應用和技術成熟度上來說,二甲醚能夠廣發的適用交通等領域,所以發展空間最廣闊,向這一領域發展的上市公司值得投資者關注。

1,市場需求

能源的緊缺是卡在我國經濟發展咽喉處的一個老大難問題,原油44%需要依賴進口的狀況讓我國經濟命脈緊緊地的被國外能源供應扣住。另外隨著國民經濟的發展,這一狀況仍將加劇。同時由于我國豐富的煤炭資源,決定以煤炭為基礎的煤基新能源發展前景十分廣闊。按照目前年進口石油2億噸的總量來看,如果未來煤代油能替代其中的一半的話,將大概需要大約8.5億噸原煤,對煤的需求量增加40%多,這無疑展現了煤化工發展前景。尤其是在成品油需求量最大的交通領域,煤代油的發展潛力更大。

2,成本優勢

過去幾年的原油價格持續上漲,煤炭價格比價優勢日益明顯,終于量變演化成為質變,推動了煤代油的大發展。按照目前的普遍測算,如果石油價格在40美元/桶之上,煤代油項目將能夠明顯盈利。而且隨著煤代油的大規模產業化和技術進一步成熟,煤代油的成本將進一步下降,這一盈利門檻也會進一步降低。

三,政策導向決定煤代油的發展

煤代油雖然具備廣闊市場前景和成本優勢等有利因素,然而其發展依然需要政策導向的催化。目前煤代油成本優勢明顯,然而如果考慮到生產煤代油過程中的安全成本和環境保護成本,則其成本優勢將縮小。另外更為關鍵的是,目前石油儲存、運輸、消費的基本設施相當完善,然而煤代油如果要大規模推向市場,則務必要對以上的相關設置做大規模改進,如煤代油首先要對汽車發動機作改進等,否則煤代油市場推廣將是一句空話。以上兩個問題在煤代油發展初期,主要依靠政策扶持來解決,所以政策導向將對這一行業的發展起到決定性作用。

四,甲醇二甲醚是目前煤代油發展最為成熟的方向

煤代油的三條路徑,我們認為甲醇二甲醚將是最為可行的發展方向,目前看來二甲醚獲得的政策支持也最為明顯。

1,甲醇

由于甲醇項目巨大的利潤吸引,大量的資金涌入這一行業,目前已建加上規劃在建中的項目近1900萬噸年生產能力。按照這一發展速度,到2010年甲醇供應就將明顯過剩。另外甲醇在替代交通領域原料上,存在熱值低、機械腐蝕性等難以克服的問題,所以關于甲醇汽油的相關國家標準遲遲不能推出。甲醇項目從現實情況來看很難獲得國家相關政策的支持。

2,煤液化制油

煤液化制油在經濟和技術上可行,南非的SASOL就利用這種技術解決了南非全國40%的油品需求。然而這一項目需要大量的水資源,生產1噸油大約需要10噸水,環保的壓力也是驚人的。所以,這種項目的發展只能解救我國一時之需,大規模推廣則可能對環境造成災難性后果,難以獲得政策全面推開的支持。

3,二甲醚

目前二甲醚是民用市場上最為成熟的替代燃料。二甲醚和天然氣混合燃燒或者直接燃燒比目前LPG具備千元以上的成本優勢,另外在最重要的交通領域,二甲醚也是很好的柴油替代品。

在政策導向上,06年7月發改委出臺的關于煤化工產業管理意見上,也明確的將二甲醚定性為具備前景的能源替代品,適合我國能源結構的燃料,這意味著二甲醚項目將獲得政策的大力支持。

五,關于煤代油概念的投資建議

目前已經開始從事煤代油的上市公司一般生產規模都較小,大部分是十萬噸級的,對上市公司的基本面普遍影響不大。但是這并不意味著煤代油概念就沒有挖掘潛力,一是部分上市公司的大股東正在建設百萬噸級的煤代油項目,項目投產后很可能注入上市公司;二是部分上市公司直接在煤代油領域擴張。具備這兩種情況的上市公司,都值得我們長期研究。

煤代油項目雖然產業前景好,然而并非是一片坦途,使用煤代油的各類配套設置如果不能完善,這一產業的發展仍將受阻,這些都有待國家政策的扶持和解決。所以很多向這一領域發展的上市公司短期內不會有明顯的業績增長,這就決定這一概念不會立即成為目前的階段性熱點。然而新能源發展方向不可逆轉的背景,決定這類上市公司未來增長空間很大,適合長線投資者持續跟蹤。

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