經過了2004年、2005年建設高潮之后，2006年我國化工業仍然創造了“十一五”開局的建設熱潮。不過，2006年中國煤化工發展也給我們留下了很多思考以及向理性的回歸的預示：“環保風暴”喚醒了化工業對環保和安全等社會責任的重視；化石能源的緊缺，使節能降耗和替代能源提到了前所未有的高度；“煤化工”緊急叫停、全面規劃初露頭角；《石油和化學工業“十一五”發展指南》，尤其是《煤化工產業發展政策》和《煤化工產業中長期發展規劃》將為煤化工行業發展描繪出廣闊的發展藍圖。

    煤化工是我國化學工業的重要組成部分。值此煤化工發展的新形勢下，研究煤化工產業的發展趨勢，研究煤化工對石油化工的替代性，深入探討我國煤化工的發展戰略、發展模式和發展途徑確實是一件涉及煤化工發展全局的大事。本文將從宏觀(世界、國家)、中觀(行業)兩個層面就產業特點、發展趨勢等作出分析，以求對未來的產業投資、建設作出一些建議。

    一、宏觀環境分析

    化學工業是國家基礎行業，而石油、煤(天然氣的比例較小)對化學工業具有兩大功能：燃料、化工原料。化學工業是能源大戶，所以國家戰略調整、能源結構調整等宏觀環境的變化都會不同程度地影響煤化工的發展進程。

    1．行業現狀

    目前全球有117家以大型煤化工能源一體化工廠，共有385座大型現代氣化爐，總生產能力達到45000兆瓦，地區分布是東亞和澳洲占22%，非洲和中東占34%，歐洲占28%，北美占15%。氣化用原料49%為煤炭，36%為石油焦。產品比例，37%為各類化工產品，36%為間接法合成油，19%用與發電。以煤氣化為核心的現代煤化工產能年增長率達5%，高于全球化工產能年均增長率3.6%的水平。國家廠家在近兩年紛紛開始在國內物色合適的企業投資，這主要是抓住項目建設資金大，國內企業運營經驗不足的特點，而在國家開始管制之后，項目審查更為嚴格，這在一定意義上保護了我國煤化工行業在發展之初的規劃較為完善，有效的避免了重復低效建設。

    2．我國能源格局

    在“十一五”規劃已經明確我國能源發展的總體戰略：“堅持節約優先、立足國內、煤為基礎、多元發展，優化生產和消費結構，構筑穩定、經濟、清潔、安全的能源供應體系”。化工行業要追求資源效益最大化是煤化工的發展企契機，而國家經濟戰略的可持續發展，使得煤化工必然是在今后的長期發展中占據越來越重要的地位。

    從能源結構穩定性來看，我國煤炭、石油與天然氣人均儲量與歐美、OECD發達國家等有相當大差距。而在儲采比上，我國能源的可持續性也很差，如果在未來10至20年中仍沒有大的油田被發現，石油資源瓶頸將危及國內能源安全。而煤炭資源情況與世界平均水平最為接近，具有相對比較優勢，這決定了我國長期依賴煤炭的能源格局，在“十一五”期間，2006年至2020年，我國將斥資1萬億發展煤化工，其中裝備費用占50%，技術費用占10%。煤制甲醇、二甲醚、煤烯烴和煤制油在今后15年將是投資的重點。方向由傳統煤化工向現代煤化工轉變。

    3．從經濟穩定性來看，國際能源署(IEA)作出的研究報告表明，石油價格每上升10美元會使得下年中國的真實GDP下降0.8個百分點，通貨膨脹率上升0.8個百分點。雖然我國石油能源比例不大，但利用煤化工的替代性降低石油消耗和進口依賴度，是穩定我國經濟發展的必然選擇。

    4．環境污染

    2006年，轟轟烈烈的“環保風暴”喚醒了企業對環保、安全的社會責任感。從環境保護來看，使用清潔煤氣化技術后，煤化工能源一體化產業模式能有效解決常規發電廠的二氧化硫和溫室氣體排放問題。生態平衡和環境容量是煤化工未來發展比較關鍵的考慮點，煤制油從根本上說是將一種資源轉化成另外一種資源。生產一噸油品需消耗約4噸煤、十噸水，對地區水資源壓力很大，而水資源超標消耗可能導致生態失平衡，這與新的國家戰略中的可持續發展原則相悖，也是目前發展煤化工的一個重要限制因素。預計在今后一段時間內，項目的節水技術應用是產業研發和項目投資的一個重要方向。由于中國煤炭資源和水資源總體為逆向分布，在煤化工規劃時必須要考慮水資源平衡和項目的節水技術應用。從水資源分布來看項目投資，山西和寧夏不適合大規模發展煤化工，而貴州、內蒙古和陜西等區域則應該是政策傾斜的地區。因此目前煤制油只能作為國家的戰略性技術儲備，而不能作為大規模推廣的產業化方向。而發改委極有可能會以水資源限制來作為煤化工的硬性指標設置門檻。

    5．可持續發展

    發展煤化工產業擁有幾項優勢：首先政府從戰略上考慮，會提高準入門檻，以避免盲目投資，但為鼓勵在能源替代技術和裝備等方面有所創新，會對行業內企業有所優惠，先行企業有望受益并長期保持。其次煤化工成本遠低于石化產品，具有經濟可行性。再次，煤化工可以減少二氧化碳的排放，如若能降低水消耗，完全有替代石化產品的可能。再次國內企業積累和儲備了相關技術，在引進的基礎上，可以通過技術改造建立核心競爭力，改變在高端石化產品的劣勢局面。再次由于煤化工建設費用高，但有很好的發展前景，可以吸引大量民間和國外資本投資，降低資金流動性，改善國內經濟環境。

    6．宏觀調控

    日前有關官員表示，經過半年多努力，《煤化工產業發展政策》和《煤化工產業中長期發展規劃》已經制定完成，并已上報在審。據透漏，煤化工產業發展政策的基本精神是：穩步推進產業發展，不斷發展煤化工產業，以緩解石油供應的緊張局面；科學制定發展規劃，促進煤炭區域產銷平衡，鼓勵煤炭資源接續區煤化工產業發展，適度安排供煤區煤化工項目的建設，限制調入區煤化工產業的發展；統籌煤與相關產業的發展，特別是與水資源的協調發展；煤化工業要堅持循環經濟的原則，走大型化、基地化的路子，發展開放式的產業鏈條；加強自主創新，堅持以我為主的自主創新政策，加大政策支持力度，鼓勵設備國產化。從以上信息看，傳統煤化工行業，如焦炭和化肥，投資增幅將很少，以技術改建為主，而電石產業甚至面臨縮減淘汰的可能。

    二、行業分析

    1．上游供應分析

    國家能源權威機構對十一五能源綱要的解讀指出：優化能源結構非常重要，以煤炭為主體是現實，優化能源結構是方向。目前煤炭在我國能源結構中占高達70%的比例，這是由我國的現狀決定的，但并不說明我國能源結構是優化的，以石油中心轉向以煤中心是適宜的。煤炭的生產能力有很多要素決定，當年產量超過到20億噸，開發難度及成本將進一步提高，目前我國幾個產煤大省的生產負荷已達極限，對環境保護、生態平衡等可持續增長造成極大破壞。

    煤炭企業的生產成本不斷上升，尤其是2004年以來上升非常快。2006年，煤炭企業的單位生產成本已經上升到了220元/噸，比2001年上升了一倍多。考慮國內存在價格“雙軌制”的變革以及中國未來對煤炭等基礎化石能源的需求，以及“一金兩費”政策的出臺也將部分抬高煤價，中國國內中長期煤炭價格上漲幅度預計會在10%~15%左右。煤價的走高結合長期油價預測走平(2010年55美元/桶、2025年54美元/桶和2030年57美元/桶，)，也將減少部分對利潤追逐的投資。

    因此，長遠看煤化工的原料供應并非沒有壓力。目前全國煤炭行業銷售毛利率為9%左右，盈利能力有減弱趨勢。而2003年以來固定資產投資高居不下的非理性投資后果逐漸顯現，潛在產能釋放壓力較大，從這一點看來，煤炭企業下游多元化投資的內部吸收，使低成本煤炭上下游一體化極具投資前景。

    煤炭行業2003年來在高利潤的刺激下，固定資產投資高居不下，未來一段時間煤炭行業潛在產能釋放的壓力較大。政府基于資源節約、環境保護以及安全事故的壓力，不斷出臺相關的法規和措施，一定程度上削弱了煤炭產能大規模釋放帶來的負面影響。按照國家統計局在2006年年鑒中給出了行業統計數據：2004年有4.4億噸施工規模。2005年，整個煤炭建設規模為8.5億噸左右，施工規模為7.57億噸左右。未來三年平均投放的產能最少在2.5億噸/年左右，我們估計2007年的新增產能投放規模為3億噸左右。今年我國的煤炭產量大約為23.5億噸左右，2007年的產量增速預計為10.6%—12.7%。

    結合上表，雖然近幾年國內煤炭產能快速增長，但考慮基于安全生產大小煤礦的關閉和現有煤礦產能核定，預期2010年國內煤炭產量在30億噸左右，“十一五”期間，國內煤炭供求關系基本平衡，并沒有給煤化工留出太大的產能空間作為。2007年及今后幾年，我國煤炭運力將趨于緊張，運力的非均衡分布可能會導致局部富裕區域將產能轉向煤化工消化。

    綜合，煤炭行業形式，不難看出今后幾年煤化工的投資方向以地區性產業集群建為主，大型煤炭企業的投資將占很大一部分，而由于種種條件所限，產業投資規模并不如想象中那么龐大。

    2．生產技術

    有機化工行業發展大致經過農業化工、煤化工，石油化工三個階段。隨著技術進步和原料成本的比較優勢，三個階段依次推進。如果僅從產品替代關系，不從經濟性、技術角度考慮，則煤化工能夠完全取代石化產品。煤化工主要包括傳統的焦化和電石乙炔化工、煤氣化和煤液化。三條產業鏈中煤化油技術壁壘最高，而煤氣化應用最廣泛，幾乎是所有煤化工產業的基礎。

    3．細分產品市場投資分析

    1)傳統焦化和電石乙炔化工。利用方法是煤炭高溫焦化，焦炭是主要產品，而焦爐煤氣和富含烴類液體的焦油是焦化的副產物。國內傳統焦炭行業和電石行業新產能建設一直不停，短期內過剩產能難以消除。但由于國內大量民營焦炭企業的存在，2010年前采用技術先進的粗苯加氫精制裝置投資依然看好。PVC、電石法乙炔化工的成本優勢能夠保持較長時間的投資吸引力。電石法BDO是技術壁壘最高和成本優勢明顯的生產技術，但在建產能已經飽和，預計2008年出現產值高峰，建議謹慎投資。未來產業投資熱點在于下游產品的衍生和聯產、技術升級以及成本控制，今后新建產能的指導思想是產品品質提升和出口導向。

    由于焦炭行業集中度低，2006年以來，發改委出臺《國家發改委關于加快焦化行業結構調整的指導意見的通知》，產能集中在即，培育具有國際競爭力的生產企業或企業集團是大勢所趨，今后幾年的主要走勢為大型企業產能擴建、優勢企業兼收并購。

    高油價時電石法工藝的成本優勢非常明顯，但最大的問題是高能耗和環境污染。在利潤的驅使下大量興建了電石乙炔法的化工裝置。2006年5月，七部委聯合下發了《關于加快電石行業結構調整有關意見的通知》，指出將調整產業結構，淘汰落后產能，提高進入門檻，禁止部分新電石項目的上馬。但由于國內電石仍有產能在建，同時下游需求波動較大，未來供大于求的格局使的電石價格將隨產能利用率及行業成本變化而變化。未來電石行業投資主線是煤電電石和電石化工上下游一體化，強化成本優勢；加大技術研發力度，投資循環經濟和清潔生產，減少污染，提高能源和資源的利用率，迎合宏觀調控，優化產業布局為主。

    2)煤氣化。煤氣化是煤化工產業的核心所在，應用廣泛、發展成熟。即在缺氧條件下使煤炭不完全燃燒成為氣體，該氣體中主要含有一氧化碳、氫氣和二氧化碳等，可以用為化工原料。主要技術有殼牌粉煤氣化、德士古水煤漿氣化和GSP加壓氣化等。技術優勢尤其是潔凈煤氣化技術以及先行企業優勢較大。而真正降低煤化工產品成本的重中之重是獲得便宜的甲醇，而具有煤炭優勢和先進煤汽化技術是降低甲醇成本的主要手段。

    下游產品合成氨產業鏈中，尿素已經嚴重供過于求，僅靠行業成本支撐產品價格，投資前景暗淡。未來企業只有通過投資技改項目降低成本或進行行業整合來獲得發展。2006年以來行業整合明顯加快，如中海化學收購內蒙古天野等，我們有理由認為在化肥行業未來將出現更多的兼并收購案例并成為“十一五”的趨勢；未來硝酸和硝銨等由于主要用于化肥和炸藥生產而在尿素下行的趨勢下價格將逐步走低。產業勢會與氮肥趨同，同樣缺乏投資理由；

    下游產品甲醇產業鏈中，由于甲醇的物理性質不可能在國內大范圍推廣甲醇燃料，但甲醇是最重要的產出物及有機化工原料，可以用來生產甲醛、合成橡膠、甲胺、DMT、MMA、氯甲烷、醋酸、MTBE等一系列有機化工產品。預計到2010年，全球甲醇產能將達到5099萬噸，需求量約為4226萬，將出現供大于求的局面。同時由于全球甲醇產能向低成本區轉移，國際甲醇價格將逐步下行。

    國內甲醇裝置以煤炭為原料占多與國際上以天然氣為主的格局不同，但目前計劃開工的項目在1500萬噸以上，預計2006年的消費量為760萬噸，正常需求增長在15%左右，到2010年開始甲醇產能面臨嚴重過剩的壓力。如果國家推廣甲醇汽油、二甲醚和甲醇制烯烴項目，甲醇行業還有投資機會，否則即使有成本優勢，投資風險仍然過大。

    DME，二甲醚的成本優勢來自于低成本甲醇合成，作為優秀的清潔能源，國家可能推廣為車用燃料，但其配套的二甲醚站建設和車輛發動機的改造，使此需求短期內很難產生規模效應。短時間內二甲醚僅僅依賴成本優勢，難以建立競爭優勢，所以單個產品缺乏投資前景，投資者應關注國家相關政策指向，及時跟進投資。

    醋酸下游需求旺盛，預計未來需求增長將保持在10%以上。Celanese南京60萬噸和揚子石化與BP合資的50萬噸裝置，使國內產能壓力在2008年顯現。而2008年左右全球醋酸供應仍將保持偏緊或平衡的狀況，這使的國內的一體化企業有希望利用成本優勢未來逐漸參與到國際市場競爭中。

    MTO、MTP，由于成本優勢并不明顯，所以只有通過甲醇生產烯烴的工藝技術和經濟性突破，打開巨大的甲醇需求空間，否則只有寄托希望于于煤—甲醇—烯烴一體化裝置降低成本與石化產品競爭，

    甲醛主要用于生產樹脂、膠粘劑，年需求增長率為25%左右，產能已顯過剩。未來投資方向是甲醇降耗技術開發以及甲醛的下游配套產品線的縱向多元化。

    綜合分析，煤化工產品大多進入壁壘不高，單一產品結構企業受市場價格、產能過剩等市場行情影響嚴重。今后的產業發展方向是提高效率和降低成本，去除不確定的技術改良因素，煤氣化多聯產投資似乎是行業唯一的選擇。國內目前的擬建、在建項目很大一部分是化工企業、煤礦企業在跑馬圈地劃分未來的利益范圍，化工企業有技術、人員優勢；但煤礦企業卻占有資源、資金優勢，把握著煤化工企業的命脈—低成本；而一些國際行業巨頭則擁有技術優勢、設備資源、資金優勢及管理優勢，所欠缺的是政策和資源，憑借其優勢可以和我國眾多的化工和煤炭企業采取廣泛合作，但國家必然出于戰略安全考慮限制其介入程度，這就要求我國的業內企業在加強設備、技術引進和消化的基礎上，加大技術研發強度，降低成本，提升品質，爭取在上下游一體化發展的趨勢下，作強煤氣化產業。

    3)煤液化

    煤間接液化，先將煤炭氣化成合成氣，然后再通過費-托反應以及蒸餾分離得到石腦油、柴油和汽油等終端產品。另外一條煤利用途徑是煤炭的直接液化工藝，目前國際上已經開發出多種直接液化工藝，原理上都比較類似：即在高溫高壓條件下，在溶劑中將較高比例的煤溶解，然后加入氫氣和催化劑進行加氫裂化反應，在通過蒸餾分離出油品。直接液化和間接液化技術互補極強，直接和間接一體化裝置是煤化油產業化的最佳選擇。在這項技術上，并無成型經驗可以借鑒。出于風險考慮，發改委目前只批準了兗礦集團、神華集團和潞安集團三家企業的煤制油項目。這是由于缺乏產業化運作經驗，企業技術消化和參數摸索都需要一定時間，需要樣板企業去摸索產業發展之路。但經過近40年的產業摸索之路技術風險并不大。樂觀預計下一批煤液化產能建設仍以現有企業擴建為主，給三家企業將帶來領先效應和巨額利潤。

    即使2010年國內煤制油裝置規模達到2500萬噸，每年耗煤約為1億噸，仍然不到目前煤炭開采量的5%，并不會影響煤炭價格，況且目前的一些煤制油項目均有配套的新開煤田配套。但如果未來一段煤制油產能過大，則可能影響石油價格下降，降低煤化工的經濟效益，所以，煤制油對石油產業的沖擊并不大。

    從生產成本角度計算，煤炭價格10美元/噸，自主技術的成品油成本在25美元/桶左右，即使加上煤炭未來預期漲價成本，在原油價格預期45美元/桶下，總投資收益率(稅前)在12%左右。

    由于煤化油技術具有很高的壁壘，預計國家政策將適當推廣煤制油技術，先行企業能夠在未來可預期的30余年高油價下受益。中短期內，煤制油裝置可能的煤炭需求占煤炭總需求的比例較小，不會導致煤價的大幅度上揚。長期看在生物能源及天然氣的競爭下煤化工也不會對石油化工替代。

    4．產品策略分析

    尤其是石油價格高峰之后，煤化工行業的多數單一產品都存在產能過剩風險。單純的低成本策略必然難在今后的國際化工市場構成核心競爭力，個人認為煤化工產業今后的投資方向主要是：

    1)煤氣化技術和綜合生產效率提高帶來的低成本多聯產，化工產品精細化的研發，降低消耗尤其是水消耗的技術改進，可持續發展的綠色生產技術改進。

    2)隨著國民收入的提高，內需進入高速增長，但仍落于產能增長速度；外向型生產優勢顯現，海外投資增加，尤其是精細化工產品的出口將有很大提高；煤化工企業和石化工企業合作加強，聯合開拓海外市場成為業內潮流。

    3)投資主體仍以煤礦企業和大中型化工企業為主，外資引導下產業內資本性兼并收購案例層出，國家對產業內大部分產品的進入門檻將有所提高，產業集中化趨勢明顯，將有一批世界級的煤化工集團出現。