投資要點：
??2006 年石化行業已經進入了景氣下降周期，盡管固定資產投資增速依舊
較快，但行業利潤率已經開始下降。2007 年，在宏觀調控背景下，下游
行業對于石化產品的需求不會出現大幅的增長，石化行業投資的增長和
產品產量的增加的影響將直接體現在產品價格的波動上，行業利潤率將
繼續下降趨勢。各子行業中，合成材料、基礎化工原料、化肥利潤率下
滑將最為明顯，精細化工行業和化工新材料行業的由于產品和需求的優
勢將維持利潤水平，塑料、輪胎、化纖行業的利潤率將因為成本的下降
有所回升。
??目前來看，全球持續兩年的原油供需緊張關系有所好轉，預計2007 年美
國和全球的經濟增長速度都將放緩，對于原油的需求壓力也將減輕。國
際能源機構已經在11 月下調了全球石油需求增長預測。而且全球資金流
動性開始收緊，熱錢撤出將直接加劇資源類商品價格的下滑，預計2007
年平均油價將在50 美元/桶左右，在2006 年平均價格的基礎上繼續小幅
回落。
??廣受關注的成品油新定價機制已經出臺，此次新的方案與原有方案最為
主要的差異就是不再釘住三地成品油價格，而是以三地原油價格為基準，
再結合國內煉油行業平均成本、行業平均利潤后，確定國內成品油零售
價。這一改革回避了滯后性，通過更頻繁調整的周期直接反映煉油企業
成本的波動，也更容易保證煉油企業的利潤，2007 年國內煉油行業利潤
水平將全面提升已經成為不爭的事實。
??在行業景氣回落的背景下，我們建議關注化工新材料行業公司，如煙臺
萬華、星新材料、三愛富等。對于其他子行業，我們建議以關注個股為
主，注重選擇行業中具備獨特競爭優勢、進入壁壘高、業績維持穩定增
長的價值型公司，如金發科技、山西三維等。同時，也可以適當關注業
績將有突破性增長的公司，如澄星股份、柳化股份等。