美元貶值和流動性只是本輪石油價格高漲的表觀因素,而日益緊繃的供需才是個中的內在邏輯。根據相關性分析,長期--美元指數與油價的相關性并不明顯,而短期--油價走勢對美元匯率的變化相對敏感。
缺乏彈性的供給和需求,致使全球石油供需長時間處于脆弱平衡之中。我們認為,未來石油市場的規模將由供給量決定,而價格則由需求量決定。低油價時代恐已成歷史,高油價既是現實也將是未來。
根據"全球石油產量高峰理論",世界石油產量在不久的將來將到達產量高峰,2008-2048年是峰值出現的大概率時段。期間值得期待供求緩和或將出現在2010年,對應于伊朗、哈薩克和美國墨西哥灣新油田的投產期。
價格管制導致國內外石油價差,加上煤炭主導型的能源消費結構,都弱化了中國需求對油價的敏感性;而難以扭轉的重化工業和城市化進程,以及居民收入水平持續提高等因素,致使中國石油需求的明顯降低成為奢望。..各國經驗顯示,降低石油需求無外乎兩種途徑,一是提高能源使用效率,另一種是降低經濟發展速度。然而,提高能源使用效率顯然難以一蹴而就,因此,適當控制經濟發展速度似乎是中國減緩石油需求無奈之舉。
我們認為,中國對經濟減速的耐受力,受限于構建和諧社會的訴求,而資源供給約束卻又始終是制約經濟發展的瓶頸。是"長痛"還是"短痛"?也是我們不得不面對的艱難抉擇。
在替代能源的替代效應全面體現之前,未來石油供需矛盾的升級因全球新興國家的崛起而注定,不能確定的只是其爆發的具體時間。亟待解決的關鍵問題是,在下一輪經濟增長周期中,我們能否規避石油危機的沖擊?
來源:聯合證券
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