下游電廠補庫存背景下，秦皇島港口煤炭庫存09年3月降幅近40%。我們預期港口煤炭運量將在3月份迎來環比反彈，而鐵路煤炭運量的階段回暖亦或可期。

2009年3月，秦皇島煤炭庫存下降近40%。截至4月1日，秦皇島庫存為475萬噸，較最高點減少312萬噸(-40%)，庫存天數為7.7天，較2月的18.7天減少11天，低于9天的合理水平，為09年以來的最低點。

下游電廠的補庫存行為致使秦皇島煤炭調出量大于調入量。09年3月，秦皇島煤炭調出量合計1963萬噸，較2月份增733萬噸(增幅59.6%)，而調入量合計為1658萬噸，較2月份增加310萬噸(增幅僅23%)，凈調出量305萬噸(2月份為凈調入118萬噸)。一季度火力發電量有所恢復，而3月份，隨著日均耗煤量增加以及庫存天數進一步減少，多數電廠開始補庫存，庫存向下游轉移是造成秦皇島調出量大增和庫存持續減少的重要原因。

港口煤炭運量09年3月將迎來環比反彈。從我們所跟蹤的數據來看，09年2月3094萬噸的沿海港口煤炭發運量已然步入近幾年來的谷底，同比降幅接近30%。3月下旬起沿海各條煤炭航線運價呈現上揚態勢。3月25日，秦皇島-廣州，秦皇島-寧波煤炭航線運價指數分別報收于1179.88點、1217.49點，與上周相比，分別上漲12.30%和7.89%。預期2009年3月，港口煤炭運量將迎來環比反彈，同比降幅也將大幅收窄。

需求大于供給，鐵路煤炭運量亦有望回升。由于小煤礦復產進度有不確定性，目前復產數量有限，而且小煤礦復產及其產能釋放是一個逐步的過程，其對煤市供求發生作用可能有一定時滯；而電力行業耗煤量增加趨勢短期會延續，電企補庫存將持續進行；因此，步入4月后，秦皇島庫存短期內仍將延續下降態勢。煤炭需求大于供給，我們認為調入量短期內可能會繼續增加，供給方即鐵路煤炭運量有望階段性回升。

謹慎關注沿海煤炭發運港口與鐵路煤運的交易性機會。我們并不能斷言煤炭運輸需求的復蘇趨勢已然確立，在假定補庫存引發運量階段反彈的前提下，微觀企業的盈利狀況不會有實質改變。因此，我們認為對于大秦鐵路和天津港等潛在的交易性機會，謹慎關注。 
 
來源:新華網