交運行業整體表現：客運增速趨于穩定、貨運業務繼續轉暖。①4月份全社會旅客周轉量同比增長1.52%，環比增長-1.97%，同比和環比增速均從低位回升。②4月份全社會貨運周轉量繼續回暖，同比增長8.97%，環比增長6.61%。貨運業務運輸量底部基本探明，未來有望隨宏觀經濟走勢波動。

　　鐵路運輸行業表現：客運開始好轉、貨運重新陷入負增長。①4月份鐵路客運周轉量增速從底部開始回升，同比和環比分別增長0.82%和 9.21%。我們預期這一趨勢未來仍將繼續。②4月份貨運周轉量同比增長-4.25%，環比增長-8.65%，同比和環比數據表明鐵路貨運業務重新陷入負增長狀態。由于我國鐵路運力的一半都是用于煤炭運輸，而煤炭消費的一半是用于火力發電，發電量變動成為分析鐵路運輸變動的重要指標。4月份火電發電量同比和環比增速分別為-7.56%和-8.83%，仍無明顯好轉跡象，但我們分析底部已經基本探明。同時，隨著港口和電廠煤炭去庫存的完成，未來鐵路煤炭運輸量有望與火電發電量同步變動。

　　維持行業“看好”評級。由于我國鐵路運力長期緊張，且短期內不會得到根本緩解，鐵路運輸需求的波動與鐵路運輸量之間有較大的緩沖空間。我們分析在宏觀經濟不明朗的情況下，除煤炭運輸會受到較大擾動外，客運和其他貨物運輸量仍能保持溫和增長。由于我國能源消費對煤炭嚴重依賴，煤炭運輸的這種短期波動根本不會改變相關公司的長期投資價值。我們維持“看好”的行業評級。

　　建議投資者重點關注“廣深鐵路”和“鐵龍物流”。①2008年廣深城際和長途車客運量分別同比增長29.76%和7.73%，成為公司收入增長的主要來源。09年一季度除貨運業務外，各項客運業務也均有不同程度的增長，行業發展空間廣闊。②2008年特種集裝箱業務受益提價，收入持續增長。目前公司積極增加散裝水泥箱和罐式集裝箱，并在3月份與中石化普光公司簽訂了硫磺運輸協議。09年一季度收入同比增長21.9%，凈利潤增長35.49%。核心業務增長的可預期性相當強。③2008年公司煤炭運輸業務受到宏觀經濟影響出現較大波動，09年預計大秦線運輸量在3.1-3.3億噸之間。未來煤炭運輸行業雖長期向好，但大秦線的潛能挖掘將遭遇瓶頸，將來運力會長期停滯在4億噸規模，公司股票的債券性質愈發明顯。

 來源：人民鐵道報