近期我們對山西中小煤礦復產情況進行了調研。截止7月28日，山西各地區煤炭價格并未因中小煤礦復產而出現明顯波動，各煤種坑口價格保持穩定。

　　山西部分中小煤礦復產，價格尚未受到沖擊

　　近期山西部分中小煤礦開始復產，我們調研了山西一些復產力度較大的縣市。據了解，復產煤礦主要集中在呂梁、晉中、臨汾及晉城一帶，復產煤礦以焦煤和無煙煤為主。此次復產并未給市場帶來明顯的價格沖擊，截止7月28日，山西地區各煤種價格運行平穩。

　　復產源于政府協調各行業平衡發展需要，并非政策取向發生改變

　　我們認為，此次復產并非山西省政府對中小煤礦監察整頓力度的放松，主要是基于市場需求的全面復蘇，政府為了協調各行業平衡發展。08年10月起山西省內中小煤礦的限產和停產規模空前，政府對煤炭行業的整體控制能力遠超出市場預期，但這種控制是基于煤炭市場需求較弱的前提下。尤其是煉焦煤市場，由于受到國內外鋼鐵行業持續低迷的影響，作為省內大量中小煉焦煤煤礦主要銷售方向的獨立焦化廠長期處于半停產狀態，市場上煉焦煤成交清淡。然而隨著2009 年5月起鋼鐵行業的逐步回暖，省內焦煤以及焦炭行業的整體需求開始上升，但由于山西省內大量中小煉焦煤煤礦處于停產狀態，很難滿足日益復蘇的焦炭行業對煉焦煤的需求。而這會帶來煉焦煤價格的惡性上漲，使本來就比較脆弱的焦炭行業復蘇更加步履維艱。焦炭行業作為山西省的支柱行業，政府對此必須有所顧慮。為了平衡協調產業發展，山西省根據市場需求部分放開了中小煤礦。

　　資源整合預期下，復產效果及持續性需要進一步觀察

　　根據我們的了解，山西部分中小煤礦礦主對此次復產表現得頗為謹慎。首先，此次復產是基于各煤礦資質手續齊全的前提，復雜的行政審批程序以及地方領導簽字負責制給中小煤礦的復產帶來了較高的行政成本。其次，對于中小礦主來說，此次復產成本較高。大面積作業面的清理以及復產的準備工作需要較大的資金投入，而投入后的回報并不能完全保證。隨著60年國慶的到來，按慣例山西省近期應會對煤礦進行安全檢查。尤其是中小煤礦，不排除為了防止安全事故以及環境污染而采取階段性停產的措施，那么剛復產的中小煤礦就很難保證正常的生產。同時這也給煤礦未來的銷售帶來了一定的困難，煤礦主不得不謹慎而后行。最后，大部分此次復產的煤礦將來都要接受山西省煤炭資源的整合，煤礦主生產積極性一般。因此對此次復產進程我們并不易過分擔憂。同時，必須注意的是，對于中小煤礦，由于山西省“2010年底，全省礦井個數控制在1000座以內”這一政策，目前并沒有任何松動的跡象，因此當前復產的持續性和有效性需要進一步的觀察。不過考慮到政策執行過程中可能存在的異化，以及部分被整合煤礦對政策的“變通”，我們將對復產對價格的影響保持緊密關注。

　　下半年煤炭價格將以平穩運行為主，波幅不會太大

　　山西省此次中小煤礦的部分放開，符合我們的預期。我們在中期投資策略報告中已經提出，政府和企業未來會根據實際情況，對之前實施的全面停產限產政策進行一定的動態修正，但是這種修正將基于需求復蘇的大背景。

　　我們依然維持中期投資策略報告中對煤炭價格的判斷，下半年煤炭價格將以平穩運行為主，波動幅度不會太大。

來源：國信證券