石油替代已迫在眉睫。我國是世界第二大石油消費國與進口國，2010年進口量為2.39億噸，對外依存度54.1%，預計2015年將高達63%；烯烴、芳烴、乙二醇等石化產品也長期依賴進口。原油作為最易受炒作的大宗商品，長期來看油價將持續上漲。發展煤化工的出發點在于原油供應缺乏或油價過高，目前國際油價持續維持高位，對發展煤化工有利。從今年5月份開始，紐約油價在100美元附近震蕩；下半年經濟發展帶動原油消費增加，年底前紐約原油期貨價仍將在90~100美元區間。長期看，我們認為油價長期持續看漲，油價未來低于90美元的可能性很小。鑒于我國富煤貧油少氣的格局，發展煤化工來實現石油替代，是實現能源結構調整的關鍵。

煤化工是投資重頭戲

國家指導政策頻出，更多的限制是為了行業更好的發展，“十二五”給予煤化工發展空間巨大。地方政府在“十一五”大躍進后，投資更趨理性，煤化工在“十二五”期間仍是地方投資熱點。在經歷引進國外技術、自主研發、成功示范后，今年或是煤化工爆發起始年。

繼地方發展煤化工“大躍進”后，“十二五”期間煤化工仍是各省發展的重頭戲，投資力度有增無減。根據各省已發布的煤化“十二五”發展規劃，計劃投資額在2.5萬億左右。扣除技術、投資或政策風險折扣，未來五年煤化工投資額也在至少1萬億。國家禁止煤炭凈調入省發展煤化工，內蒙古、新疆、陜西、山西、貴州、河南、寧夏、甘肅是最適合發展煤化工的地區。各地陸續出臺了煤化工“十二五”發展規劃，煤制烯烴、煤制天然氣、煤制油、煤制乙二醇成發展重點，再加上石油化工發展指南中提到的甲醇芳構化技術，是未來我國煤化工行業發展的重點。

技術經濟資源不受限

煤化工在技術、經濟性、水資源上不受限制。煤化工的經濟性一直為人所詬病。實際上，煤制油、天然氣、烯烴在國內外已有商業化裝置成功運行；煤制乙二醇、芳烴實現工業化亦只是時間問題。神華集團總經理張玉卓表示，煤直接液化項目已實現盈利，2011 年一季度利潤超億元。如果負荷率在目前70~80%的基礎上繼續提高，盈利情況將更為樂觀，充分說明經濟性向好。即使規劃項目全部投產，總耗煤量與耗水量約占全國煤炭產量6%、各省水資源量0.5%，實際情況會更為樂觀。

投資目標與適宜發展區域非常明確。煤制烯烴、天然氣、乙二醇將發展最快；其次是煤制油、芳烴。結合各地的資源量與消費量，內蒙、新疆、陜西、河南、貴州最適宜發展煤化工；山西、甘肅、寧夏、黑龍江居其次；沿海省份如江浙適宜進口甲醇發展高附加值產品。

投資策略：重點推薦煤化工產業鏈中在煤化工設計與總承包領域呈壟斷地位的中國化學與東華科技、首家上馬煤制乙二醇工業裝臵而且近期開工率明顯提升的丹化科技、受益于脫硫的三維工程、未來重點發展高端煤化工的華魯恒升。

來源：證券時報