一份意外的圣誕“禮物”，令煤電企業間博弈的天平開始向電企傾斜。
　　
　　12月25日，國務院下發《關于深化電煤市場化改革的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）要求，取消重點煤合同，完善煤電價格聯動，并推動電煤運輸市場化改革。這意味著，自2013年起，取消重點合同，鼓勵煤電雙方簽訂中長期合同。
　　
　　“從新公布的意見內容來看，較之前市場所預期的內容增加了加強煤炭市場建設及完善煤電價格聯動機制兩條。其中完善煤電價格聯動機制是市場之前并沒有預料到的。”大宗產品電子商務平臺金銀島煤炭分析師戴兵對《中國聯合商報》表示。
　　
　　不過，煤電價格聯運機制對于電力企業來說，確實是一個意外之喜�！吨笇б庖姟芬�求，當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為周期，調整上網電價，同時,電力企業將消納10%的煤價波動比例。
　　
　　完善煤電價格聯動機制充分考慮到了國內發電企業目前所處的困境，戴兵認為，“在電煤價格市場化后，電力企業背負的壓力將有所增加，所以煤電聯動可以積極有效地減緩電力企業壓力�！�
　　
　　事實上，今年以來，煤炭供需形勢出現了近年來少有的寬松局面，重點合同電煤與市場煤價差明顯縮小，一些地方還出現倒掛，電力企業經營狀況有所改善，改革的條件基本成熟。
　　
　　隨著電力企業經營狀況的改善，戲劇性的一幕在12月份召開的各大煤炭訂貨會上發生了——圍繞著中長期合同煤和現貨煤，煤電企業在價格上的博弈幾乎是寸步不讓，這在往年是很少見的。
　　
　　“在華北地區的一個煤企訂貨會上，首先是電方直接要求長期合同價在同步的環渤海價格指數的基礎上下降50元/噸左右可以考慮，煤方則抱怨指數價格已經很低，再降就沒有利潤了�！币晃辉趫龅暮颖碧粕矫禾抠Q易商告訴《中國聯合商報》記者，這一有趣的現象還是她近年來首次見到的，“往年的訂貨會那有電企要降價的份呀，都是煤炭企業漲價說了算。”
　　
　　最新一期的環渤海動力煤綜合價格指數顯示，該期報收635元/噸，較上期下降了3元/噸，延續上一期持續下降格局。價格指數的下跌趨勢似乎給了電企這回“叫板”煤企的底氣，一洗往年煤炭訂貨會上受盡的“窩囊氣”。
　　
　　據秦皇島煤炭網監測數據顯示，11月份南方沿海地區六大電力集團煤炭日均日耗達到61.55萬噸，較10月份增長13.33%，存煤可用天數也一度達到20.3天的水平。但電企們仍然在為談判加碼，不愿增加進貨量：11月份環渤海主要煤炭發運港口煤炭調出量日均95.29萬噸，較10月份日均97.02萬噸稍有下降。
　　
　　另一方面，大秦鐵路增補運量，推升環渤海主要煤炭港口庫存：11月初僅為1132.3萬噸，而月末則增至1410.3萬噸。但庫存的增加并未帶來煤價的下降，煤企仍在苦撐煤價。
　　
　　秦皇島煤炭交易市場總經理李學剛表示，煤電雙方就2013年中長期電煤合同價格的談判進程和結果，必然會影響國內動力煤的供求和價格，鑒于當前動力煤市場運行狀況不利于煤炭生產企業，中長期電煤合同價格定位偏低的可能性較大，導致近期市場的觀望氣氛濃厚。
　　
　　“明年的合同我們不會著急簽訂的。目前公司與山西內蒙的煤炭運銷集團簽訂的合同依然是有量無價，也不是正式合同，最終還得看鐵路運力安排，其余的合同都還在談著�！焙�南華銀電力集團采購部負責人在接受《中國聯合商報》采訪時表示。
　　
　　按照《指導意見》建立電煤產運需銜接新機制要求。自2013年1月1日起，取消電煤價格雙軌制，不再開展重點合同訂購會，由煤炭企業及電力企業自主銜接簽訂中長期供應合同。
　　
　　取消重點合同煤，這標志著存在了十年的電煤雙軌制終于結束，煤炭市場又向完全市場邁出了一大步。“用中長期合同替代了重點合同煤，可以在供給量上給電力企業以保證，但是對于并沒有明確價格的則會隨行就市。”戴飛說。
　　
　　據12月份煤企簽訂的合同信息顯示，目前煤企與電企簽訂的中長期供應合同煤價基本以以下幾種價格模式為主：以2012年重點合同價格為參考價，在此基礎上煤價進行一定程度的上調；以環渤海動力煤指數價格為參考，簽訂價格在環渤海指數價格（現為635元/噸）基礎上有一定的浮動范圍；以市場平均價格作為參考，簽訂價格有一定的下浮。
　　
　　2012年重點合同電煤價比市場煤價雖說基本接軌，但不同地區情況不同，如內陸地區兩者價差較大，沿海價差較小。
　　
　　截至目前，五大電力央企和主要地方國有電企均沒有簽訂2013年電煤長協合同，其余電企即便簽了，量也非常少。新政出臺后，煤電雙方2013年電煤長協談判博弈將更為激烈。
　　
　　中電聯秘書長王志軒日前在2013年中國煤炭市場高峰論壇上表示，今年以來發電企業經營狀況有所改善，近幾個月來中國電投、華能、大唐、華電、國電等五大電力集團火電業務開始盈利，五大電力集團總體盈利情況好于去年，但火電業務今年累計仍虧81億元。
　　
　　若長協部分電煤價格漲跌自行消化，電企明年效益如何，關鍵在于煤價漲跌情況。若煤價跌，電企效益向好；若煤價漲，電企壓力大些。
　　
　　中電聯副秘書長歐陽昌裕稱，2012年重點合同電煤價普遍比市場煤價要低，2013年電煤長協價格并軌后，與市場價格一樣了，意味著火電企業的采購成本將增加，而這一塊價格不調整，對火電企業是不利的。他認為，2013年電煤價格應該總體平穩。
　　
　　不過，由于明年煤炭產能集中釋放與進口煤增加的雙重因素作用下，煤電博弈的天平正向電企加碼傾斜。對此，有業內人士預計，2013年三四月份電煤價格將承受較大下跌壓力。
　　
　　中國煤炭工業協會會長王顯政表示，煤炭行業目前處于供求平衡、相對寬松和結構性過剩的態勢。具體表現為煤炭產量、煤炭凈進口量和庫存量的持續上升。
　　
　　據王顯政透露，今年1至11月，全國煤炭凈進口量約為2.45億噸，預計全年將達2.65億噸。與此同時，煤炭庫存維持高位。截至11月末，全社會煤炭庫存量約為2.9億噸。其中，煤炭企業存煤約9000萬噸，市場消化庫存的壓力依然很大。這令曾經弱勢的電企在中長期合同談判中大增話語權。
　　
　　但最終中長期合同如何定價，“有可能將今年國內煤企中長期供應合同平均價格作為2013年合同煤價參考值，2014年中長期合同煤價將與2013年煤價進行比較，如果幅度超過5%時，發改委將正式實施煤電聯動機制，對國內上網電價進行調整。”戴飛分析說。另外，煤電企業聯營，增強互保能力亦是《指導意見》所鼓勵的。
　　
　　除此之外，電煤市場化改革的實施，更需要一個有效的監管。“在此方面，國家也有所考慮，對電煤價格市場化后價格出現較為強烈的波動情況，即電煤價格短時間內上漲過快，過高，發改委還將對市場煤價采取相應的臨時干預措施。”戴飛說，同時，加強煤炭經營監管和電煤合同履行檢查，往年國內煤企與電企中間重點合同履行率較差，通過電煤價格市場化，煤企銷售利潤有所提高，但依舊需要有政府部門來負責監管好中長期合同履行率的問題。
　　
　　城投債明年發行或過萬億隱藏風險需警惕
　　
　　在剛剛閉幕的中央經濟工作會議上，加快城鎮化建設速度成為明年經濟工作的六大任務之一。近日，國務院副總理李克強也頻繁就城鎮化表態，強調“城鎮化就是最大的內需，要把這個潛力發揮出來”�；�于穩增長與城鎮化的需求，分析人士指出，明年道路、保障房、基礎設施類建設依然會是財政投入的主基調，城投項目將繼續主導明年地方政府的融資需求。機構預測，明年城投債有望達到一萬億元。
　　
　　城投債明年有望超一萬億
　　
　　推進“城鎮化”建設，由于地方融資平臺貸款受限，債券市場逐漸變成地方政府的主要融資渠道，城投債發行或井噴。今年11月16日，在第八屆中國證券市場年會上，太平洋證券總裁李長偉表示，城投債對債券市場的完善發揮了不可替代的作用。
　　
　　在經歷了2011年年中的極度慘淡、發行幾乎陷入停滯的境況后，2012年城投債再度成為債市交易員之間最搶手的品種。宏源證券(000562,股吧)統計顯示，截至今年12月第一周，城投債累計發行8482億元，同比增長275%；目前存量城投債共14658億元，存量信用債為70795億元，城投債占比21%。今年初以來，城投債發行量同比增長200%。中投證券數據顯示，2012年以來，城投債凈供給超過6300億元，發行翻番。
　　
　　“2013年仍然是城投債供給的大年�！痹�2013年信用債投資策略報告中，中投證券債券首席分析師何欣預測。
　　
　　東方證券分析師邵宇認為，如果明年銀行對地方融資平臺的信貸額度依然緊張，則城投債的規模仍很可能繼續快速增長，預計2013全年城投債凈發行規�？赡苓_到8000億-10000億元。
　　
　　供給方面，某大型券商發行部人士近日表示，雖然獲得批文的時間窗口尚不明朗，但從全年來看，明年的發行量肯定會超過今年。另外，中央明年加大對地方財政支持的態度將強化城投債的信用保障，加強其流動性。
　　
　　需求方面，隨著理財類中的股權和股票類產品接連出現兌付意外，資管和理財產品的投入將很有可能繼續轉向風險較低、收益較為穩定的債券類投資，資金的加速投入將有利消化一級市場的發行規模。
　　
　　未來，城投債市場的一個重要的變量是放開非百強縣發債限制，國家發展與改革委員會今后或以百強縣末位縣財政數據制定一個基準，如果發行人所在的縣級財政狀況超過這一基準，將受理其發債申請。
　　
　　不過，湘財證券較為保守，該機構認為明年地方政府債務到期量將較今年減少，同時今年城投債的天量發行包含了部分2011年的延后發行，因此預計2013年城投債將凈增5500億元。
　　
　　警惕城投債隱藏風險
　　
　　近期城投債問題是大家關注的熱點，并且分歧很大，有人認為城投債無風險，整個持倉百分之百都是城投債的也很多，也有人表示城投債風險巨大。對此華安保險首席交易員熊建國表示，目前看城投債無論是從融資規模還是從地方政府融資額占比來看，數量都不大，并且關系到一個地方政府的信譽，因此短期內風險不大，但長期來看，城投債發行主體會越來越大，就像滾雪球，風險也越來越大。
　　
　　分析人士指出，目前我國城投債井噴背后，是發行主體的不斷下移。截至目前，從行政級別來看，地級市及以下的平臺占比過半；從信用評級來看，AA及以下的城投債發行金額逐年增加，這還不包括評級上調因素。城投債信用資質呈現弱化趨勢，并且僅少數城投債有擔保。
　　
　　“城投債行情好，大家都搶著要。有些資質好的債券甚至要托關系才能買到�！币晃蝗�商交易員表示，預計這樣的勢頭明年將會繼續延續，這實際上隱藏了很大的風險。
　　
　　原華夏基金固定收益部投資總監楊愛斌認為，城投債收益率的安全邊際在7.4%～7.6%之間，現在市場上已很難再找到合適的標的債券。洛肯國際總經理石鑫杰同樣對未來市場有所擔憂，該私募目前已減持了大量城投債。石鑫杰表示，城投債的流動性不是太好，一旦配置過多或許會出現類似去年6月份想賣而賣不出的情況。
　　
　　隨著城投債收益率不斷下行，部分債券投資機構認為這一投資品種正在累積風險。而近期監管部門表示要加強影子銀行監管，也令投資機構擔心債市資金面會因此受沖擊。不少債券型私募基金經理接受記者采訪時表示，近日已大量拋售城投債。
　　
　　申銀萬國分析師屈慶近日表示，二次城鎮化的過程意味著信用風險的遷移和下沉，信用風險釋放的途徑增多，影子銀行的清理可能成為信用風險釋放的導火線。
　　
　　不過，高層近期釋放了積極的信號，國家發改委近日發布了《關于進一步強化企業債券風險防范管理有關問題的通知》，從資產負債率、擔保、評級、募集資金用途、資產注入等8個方面對企業債的發行進行了明確的規定。

來源：和訊網