晉煤集團金石化工擬投資50億元開展煤鹽系列建設項目“世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產出芳烴”這一事件對東華科技而言意義重大：公司在煤制芳烴領域將確立先發優勢，技術壁壘將為其帶來巨大的經濟效益。

      “世界首套”——聽起來總是相當有吸引力。

      近日，煤化工龍頭東華科技發布公告稱，公司總承包的、陜西華電在陜北能源化工基地建設的世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產出芳烴，實現了一次點火成功，一次投料試車成功，打通了全流程。

      二級市場給了公司這一公告以充分的反應。1月16日當天，公司股價出現跳空高開，截至1月18日，東華科技報收25.10元，股價下跌了1.65%，相對于本周一21.70元的開盤價，公司股價已經上漲了15.67%。

      那么，新型煤化工技術新進展能否為公司估值帶來溢價，其面對的風險因素又有哪些？

      煤化工技術新突破

      據了解，東華科技的中試裝置系萬噸級甲醇制芳烴工業化試驗項目，采用了清華大學自主研發的流化床甲醇制芳烴技術，公司承擔了該工業化試驗項目的總承包工作，負責項目可行性研究報告編制、全過程設計、建筑安裝，參加裝置試車、試驗開車和試驗裝置的測試、評價、總結、驗收等工作。

      “煤制芳烴中試技術屬于世界領先的新型煤化工技術，尚需獲得國家技術主管部門的確認和鑒定，其間或存在不確定因素，最終成果以主管部門發布的權威信息為準。”公司方面表示，煤制芳烴技術的市場化可能存在著技術放大和市場不確定性等風險。

      那么，煤制芳烴到底是一項什么樣的技術，其技術門檻到底有多高呢？

      “煤制芳烴是繼煤制烯烴、煤制天然氣、煤制油等新型煤化工項目之后的又一產品，其對技術、設備、工藝要求較高，國內相關研究機構、企業紛紛投入大量人力、物力、財力，但所取得的效果不太理想。這使得我國對傳統芳烴工藝依賴較強，對二甲苯的進口依存度較高，極大地制約了我國煤化工行業的健康發展。”中投顧問化工行業研究員常軼智表示。

      他認為，東華科技在煤制芳烴領域所取得的成就值得肯定，技術的革新將會大量降低企業煤制芳烴的資金投入，傳統芳烴工藝的市場占比會有大幅下降，煤制芳烴的經濟性較好的優勢也會更加明顯。

      據了解，芳烴主要包括苯、甲苯、二甲苯，近幾年我國進口量超過1000萬噸，缺口很大。以二甲苯為例，2012年我國進口量為620萬噸，進口依存度約45%。而在現代煤化工的“十二五”規劃中也明確將煤制天然氣、煤制烯烴、煤制芳烴等列為七大示范項目板塊。

      民生證券在發布的研究報告中稱，煤制芳烴技術不僅將降低我國石油對外依存度，還可以積累芳烴技術項目的工程建設經驗，公司后續大合同非常值得期待。目前中科院山西煤化所和賽鼎工程公司合作的固定床甲醇制芳烴技術和清華大學的循環流化床甲醇制芳烴技術都在積極推進工業化示范，但顯然循環流化床甲醇制芳烴技術拔得頭籌，有望率先工業化，東華科技(股吧)有望受益。

      “新型煤化工項目由于其技術難度及大額投資體量，技術研發進程及試產周期均較長，一般會經歷實驗室、小試、中試及正式工業化應用多個階段，技術先發及率先掌握項目工程實施經驗的工程企業將占據有利的市場地位。”銀河證券分析師羅澤兵認為。

      他表示，目前東華科技參與的首個煤制乙二醇工業項目已進入試車階段、煤制天然氣工業項目處于安裝階段，加上此次煤制芳烴中試裝置的成功，公司在煤化工領域已形成完善的技術和工程經驗積累。

      審批進度值得關注

      “"世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產出芳烴"這一事件對東華科技(股吧)而言意義重大：一方面，公司在煤制芳烴領域將確立先發優勢，技術壁壘將為其帶來巨大的經濟效益，這對公司長遠發展而言積極作用非常明顯；另一方面，此利好消息一經公布，券商等機構方面紛紛表示看好，公司股價方面也有望得到體現。”常軼智說。

     記者了解到，盡管東華科技的該項技術普遍被看好，但是作為煤化工中的項目之一，其審批進度值得關注。

      事實上，資源成本高、污染嚴重等問題一直是阻礙煤化工項目發展的重要原因。煤化工在2006年也一度被叫停，并于去年9月份才再度開閘。

      “國家對于煤化工方面的政策具有一定的不確定性，這也是投資者在投資東華科技這一類公司方面尤其要關注的風險。”上海某券商分析人士認為。

      不過平安證券相對樂觀：2013年，中國將步入新型煤化工投資高峰期，煤制天然氣市場前景較好，將成為新型煤化工投資的重要領域。隨著公司對中電投伊南、伊犁新天煤制氣相關設計或工程承包經驗的積累，預計未來公司將獲取更多煤制氣相關訂單。

      去年三季度預收賬款高

      事實上，除了芳烴之外，東華科技的煤制乙二醇項目近期也有不錯的消息。公司方面近日在深交所互動平臺上表示，公司承建的新疆天業(股吧)電石爐氣制乙二醇一期工程5萬噸/年裝置已于近期產出優等品。

      申銀萬國預計，若公司在該市場率先實現商業化運作則有望獲得壟斷地位。“十二五”期間煤制乙二醇現有新建產能規劃465萬噸，其中250萬噸均處于技術選型的階段，對應的工程市場空間約84億元（工期約2年）。

      該券商預計，公司在手訂單接近100億元，項目基本都已開工，工期一般在2~3年左右，去年三季度預收款為22.68億元，具備安全邊際，且未來還有煤制芳烴市場等打開的催化劑。東興證券則認為，公司技術方面有新進展，理應獲得估值溢價。

      公司方面預計，2012年凈利潤為33280萬元至38820萬元，增長幅度為20%~40%。原因是公司實施的工程項目按計劃執行，按工程進度確認的收入增加。

來源：第一財經日報