國務院公布了《國務院辦公廳關于深化電煤市場化改革的指導意見》。文件基于電煤雙軌制的不合理和弊病進行改革,文件主要內容包括:2013年將取消電煤重點合同價。鐵路運力仍在鐵道部,不歸電力,也不歸煤企,未來電價調整以煤價變動5%為門檻。符合我們之前的預期。

　　“自2013年起,取消重點合同,取消電煤價格雙軌制,發展改革委不再下達年度跨省區煤炭鐵路運力配置意向框架,鼓勵雙方簽訂中長期合同。委托煤炭工業協會對合同的簽訂和執行情況進行匯總。運輸部門要組織好運力銜接,對落實運力的合同由發展改革委、鐵道部、交通運輸部備案“。我們分析認為:煤炭工業協會對合同的簽訂和執行匯總,可見將煤炭合同的管理權實際交給了煤炭工業協會,將有利煤企。運輸部門沒有再被強制要求運輸合同煤炭,而是組織銜接即可,僅由三部門備案,可見煤炭運輸的利益實際上是交回了鐵道部,煤電都沒有占到運力權。

　　“完善煤電價格聯動機制。繼續實施并不斷完善煤電價格聯動機制,當電煤價格波動幅度超過5%時,以年度為周期,相應調整上網電價,同時將電力企業消納煤價波動的比例由30%調整為10%”這里的以年度為周期調整可能有以下幾種理解:1、采用觸發機制,13年任何時候的煤價相對12年均價上漲5%,即啟動調電價。

　　2、只在年底調整電價,需13年12月31日煤價(或者13年平均煤價)較12年均價變化5%才調整14年電價。我們分析認為:國家第一條明確鼓勵大家多簽長協合同,且要求運輸部門組織好銜接且要求三部門備案,就是鼓勵大家多簽訂長協。所以國家電價調整方案其實主要也是針對長協價,因此,電價調整實際發生在煤炭年度長協價較上一年變化超過5%的時候,

　　“電力企業消納比例由30%下降為10%“,也就說動力煤價600元上漲5%(30元)至630元,電企自行承擔比例只有3元,由于有5%的電價觸發機制,這可能導致電廠寧愿選擇簽訂5%的合同,而不選4%的漲價合同。因此,預計未來合同價如果上漲,漲幅多數不會小于5%。

　　投資策略與建議: 我們預計動力煤板塊主流公司2013年PE可能在10倍左右,PE估值較低,業績穩定,煤價放開將有利提升板塊長期估值,值得看好。預計焦煤板塊2013年PE18-26倍,由于企業價格彈性較大,未來可能仍有漲價空間,建議仍可持有。

來源：東方證券